公司发布《中长期发展战略规划纲要(2019-2024年)》,同时公布事业合伙人持股计划及中长期发展之第一期员工持股计划。我们认为纲要的发布明确了公司中长期发展方向,实现了核心管理团队与公司长期价值的绑定,给市场注入强心剂。维持2019-21年eps0.46、0.51、0.58元的预测,维持目标价6.01元。
   
明确“做强做大”为目标。根据规划,公司争取2021年实现营收100亿元,2024年收入超135亿元,2021、2024年ROE不低于同行业对标企业80分位值水平。我们认为公司主业为浮法,行业盈利呈现周期性起伏,确定具体ROE数字为评判标准并不务实,公司考量以行业水平为纲,凸显了公司发展引领行业的决心以及信心l“一体两翼”锚定战略方向。“一体”为规模发展,“两翼”为产品优质化及产品高端化。公司继续推进浮法规模扩张计划,以期通过兼并收购重组的方式,2024年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上(截至2019年二季度末,公司共拥有26条浮法产线,总日熔量17600t/d;中空玻璃年产能300万平、镀膜玻璃360万平)同时公司将打造产品优质化及高端化两翼,以实现产品结构的调整,及产品质量、工艺技术、节能降耗等多方面领先行业。
   
事业合伙人及员工持股配套,管理层、员工及股东三方利益归一。事业合伙人总人数预计不超50人,包括公司董事长、总裁等核心高管,总规模不超过1亿股,为大股东俞其兵先生无偿赠与,体现了其大方针高格局;而员工持股计划共分6期,总规模1.25亿股,股票来源为公司从二级市场回购,于2019-24年滚动实施,包括公司主任级以上管理人员及核心技术人员等,第一期持股规模预计不超过721.8万股,价格为1.9元/股(9月19日收盘价为3.66元)。公司将分2021年、2024年两个会计年度进行业绩考核:2016-2018年营业收入平均值为基数,2021年和2024年的营业收入复合增长率均不低于10%,且净资产收益率均不低于同行业对标企业80分位值水平。我们认为持股计划的推出将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变,绑定公司长期价值,实现核心管理层、员工及全体股东利益一致。
   
风险提示:冷修产能集中复产、房屋竣工需求不及预期