事件:2019年8月20日,旗滨集团发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入40.66亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润5.18亿元,同比减少20.91%;实现基本每股收益0.1951元。点评:
   
行业景气度下滑,业绩有所承压。报告期内,受下游需求疲软影响,玻璃价格一路下行,公司产品销量虽小幅提升,但业绩仍受到较大冲击。公司营业收入有所增加,增量主要是由节能玻璃、超白玻璃等项目贡献,但这些项目盈利能力暂时并未显现,难以推升公司利润。
   
国内浮法原片龙头,占据区位优势。公司目前是国内最大的原片生产企业。当前公司在湖南醴陵、湖南郴州、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴、马来西亚森美兰州拥有8个原片生产基地,26条优质浮法玻璃生产线,日熔化量达到17600吨,位居全国首位。此外,公司产能布局具备区域优势。公司国内产线主要分布在华东和华南地区,可以直接辐射珠三角和长三角两个需求最旺盛的市场,两个地区玻璃价格也一直引领全国,公司产品销量和售价均具备支撑。
   
转型升级进展顺利,拓宽产业布局。近年来,旗滨集团积极推进产业延伸和转型升级,加速进军节能玻璃、超白低铁玻璃、高性能电子玻璃领域,并不断取得突破,利润有望持续释放。公司目前已在广东河源、浙江绍兴和马来西亚森美兰州芙蓉市建成三个节能玻璃生产基地,并拟投资新建广东节能玻璃二期项目和湖南醴陵节能玻璃项目。郴州旗滨低铁超白产线于2019年1月投入商业化运营。醴陵电子玻璃项目也基本完成项目建设,并于2019年7月下旬点火烤窑。
   
期待房屋竣工回暖,带动下游需求。近两年,受房企“高周转”战略以及资金紧张的影响,房屋新开工面积高企,而竣工面积持续低迷。由于房地产企业前期销售的期房均有刚性交房要求,我们认为,未来房屋竣工回暖将是大概率事件,进而提升房地产领域对玻璃的需求。
   
盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.45元、0.52元、0.53元,根据2019-08-20收盘价计算,对应PE分别为8倍、7倍、7倍,维持“增持”评级。
   
风险因素:玻璃行业下游需求不及预期风险;玻璃行业冷修复产超预期或冷修产能不及预期;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;环保、安全等不确定因素对产量的负面影响;汇率波动风险。